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  秋装上新同比提早，8月服装社零增速改进：2025年1-8月完成服装零售额9400亿元，同比增加2.9%，弱于社零增速1.7pct。8月单月服装零售额1045亿元，同比增加3.1%，增速环比提高1.3pct，弱于社零增速0.3pct。8月为传统服装消费冷季，但终端消费提速主因北方部分地区入秋转冷时刻提早，推动秋季服装新品上市节奏前移，叠加去年同期基数较低的效应下一起效果。展望后续，咱们估计体育服饰仍是体现最好的细分赛道。若后续气候未呈现明显回暖，秋季降温趋势得以连续，叠加9月开学季的催化，估计9月服装零售同比增速将有所改进。

  关税影响下，服装出口回落：出口方面，8月单月纺织纱线%，其间纺织品对美出口同比下降24.09%，增速较7月环比下降15.34pct，为首要连累项。1-8月纺织纱线和服装出口累计增速分别为2.6%和-0.7%，纺织纱线归于纺织制作上游，现在首要以国内制作产能为主，依托完好产业链优势在全球供应链中展示较强耐性，增速优于下流服装品类。越南纺织服装出口8月增速为-4.82%，1-8月累计同比增速为8.5%，增速较1-7月环比放缓。前期抢出口效应和等候关税方针落地的张望心情引起越南8月纺织品出口增速下滑。美国对我国产品的大规划关税上调原定于2025年8月12日收效，但双方同意将关税休战期延伸90天。尽管对美出口呈现下滑，但经过东南亚转口交易坚持较快增加，估计后续跟着关税休战期内双方商量的推动，我国纺织品出口有望逐渐缓解短期压力，完成更趋稳健的康复态势。

  本周行情回忆：上证指数跌幅为1.01%，深证成指涨幅为1.17%，沪深300跌幅为0.53%，创业板指涨幅为2.5%。纺织服饰职业跌幅为0.72%，其间，纺织制作子职业涨幅为0.07%，服装家纺子职业涨幅为0.13%，饰品子职业跌幅为3.79%。

  原材料方面，本周棉价上涨：到2025年9月19日，我国棉花价格指数:CCIndex:3128B为15283元/吨，较上星期上涨35元/吨，近一月上涨43元/吨，较年头上涨608元/吨；棉花:Cotlook A指数为78.7美分/磅，较上星期上涨0.60美分/磅，近一月跌落0.65美分/磅，较年头跌落0.25美分/磅；Cotlook:A指数:1%关税为13826元/吨，较上星期上涨104.00元/吨，近一月跌落140.00元/吨，较年头跌落149.00元/吨。

  出资主张：近期主张重视中报成绩环比改进或保持稳健增加的优质标的。1、品牌服饰主张重视：海澜之家、比音勒芬、波司登。2、野外场景浸透，国产体育龙头在丰厚品类，精细化管理上具有竞赛优势：安踏体育、特步世界、李宁、361度。3、家纺消费场景修正，消费补助加持需求提振：罗莱日子、水星家纺、富安娜。4、中美交易冲突仍具有必定不确定性，世界化产能布局、绑定优质品牌客户以及具有规划效应的龙头纺织企业仍具有优势，主张重视华利集团、伟星股份、开润股份、申洲世界。

  危险提示：海外市场需求动摇的危险；交易方针不确定的危险；原材料价格动摇的危险。