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  2025年三季报点评：新资料、化肥产销稳步增加，2025Q3展示运营耐性

  事情：华鲁恒升发布2025年三季报，2025年前三季度公司完成经营收入235.52亿元，同比削减6.46%，完成归母净利润23.74亿元，同比削减22.14%；2025年三季度完成经营收入77.89亿元，同比削减5.07%，环比削减2.54%，完成归母净利润8.05亿元，同比削减2.38%，环比削减6.61%。

  新资料、化肥产销稳步增加，煤、苯等质料价格下降。依据生产运营公告，2025年前三季度公司新能源新资料相关这类的产品、肥料、有机胺、醋酸及衍生品产/销量别离为357.35万吨/216.34万吨、439.14万吨/433.29万吨、42.42万吨/43.92万吨、115.49万吨/114.38万吨，别离同比+12.40%/+13.83%、+30.16%/+35.45%、-5.88%/+0.87%、+5.30%/+1.64%。2025前三季度公司根本的产品价格的规划状况为尿素（1450-2060元/吨）、异辛醇（5840-7080元/吨）、尼龙6（7880-10310元/吨）、己二酸（5300-8400元/吨）、己内酰胺（7390-9960元/吨）、醋酸（2010-2630元/吨）、碳酸二甲酯（2920-5220元/吨）。公司新能源资料、化肥产销量坚持较好增加。遭到商场供需状况的影响，尿素价格处于偏低水平震动。本钱端，质料煤、苯、丙烯价格的规划别离为600-780元/吨、4690-7170元/吨、5560-6450元/吨，公司首要原资料收购价格均有下降，缓解本钱压力。

  9月尿素产值环比下降，库房存储上的压力有所缓解。依据百川盈孚数据，到10月31日，国内尿素报1613元/吨，同比上月下降1.95%。到10月31日，国内尿素职业库存为171万吨，周环比下降9.04%，较上星期显着去库，库房存储上的压力稍有缓解。9月尿素产值为585万吨，环比下降3.13%，同比增加1.17%，跟着气候转好，下流需求有望回暖，尿素供需格式有望改进。

  多板块协同开展，二元酸项目投产稳固优势位置。公司为多业联产的归纳型化工企业，依托煤气化渠道打造“一体多线万吨/年二元酸项目正式投产，项目估计总出资8.67亿元，项目建成投产可稳固职业位置，进步运营功率，增强产品竞争能力。

  盈余猜测与出资主张。公司是煤化工有突出贡献的公司，依托洁净煤气化渠道，打造“一体多线”产业链，尿素、有机胺、醋酸等产品规划靠前，跟着荆州基地放量，有望翻开生长空间。估计2025-2027年EPS别离为1.73元、2.11元、2.45元，对应PE别离为15倍、13倍、11倍，保持“买入”评级。